Оценка ценных бумаг

Оценка ценных бумаг представляет собой процесс определения их рыночной стоимости, охватывающий различные виды этих финансовых инструментов. Одной из особенностей оценки является то, что ценные бумаги служат как формой капитала, так и товаром, который можно купить и продать на фондовом рынке. При этом у ценных бумаг нет материальной формы; их стоимость определяется ценностью прав, принадлежащих владельцу.

Важно понимать, что стоимость ценных бумаг не равна их цене. Стоимость рассчитывается на основе мнения профессионального эксперта, в то время как цена представляет собой фиксированное условие сделки. Тем не менее, цена всегда отражает денежное выражение стоимости. Оценка стоимости ценных бумаг происходит на разных этапах: при их эмиссии — на основе затрат на выпуск и продажу, при покупке — с учетом ожидаемого дохода от продажи, а при конвертации — по принципу замещения.

Когда необходимо проводить оценку ценных бумаг?

Ценные бумаги являются значимой частью финансовых активов и обязательств компаний. Оценка этих активов помогает не только определить их рыночную стоимость, но и понять инвестиционный потенциал. Чаще всего экспертиза ценных бумаг требуется в следующих ситуациях:

Перед сделками по купле или продаже.
Для оформления их включения в состав основного капитала организации.
В целях определения стоимости активов предприятия или физического лица перед получением кредита с залогом ценных бумаг.
Для установления рыночной стоимости бизнеса или активов, принадлежащих организации.

Разновидности стоимости ценных бумаг

В современных реалиях существует множество видов стоимости ценных бумаг. При проведении их экспертизы разумно рассчитывать различные виды стоимости, подходящие для конкретных операций на фондовом рынке. Для каждого типа стоимости разработаны специальные методики. Стоит отметить, что одна и та же ценная бумага может представлять несколько видов стоимости, которые могут существенно различаться. Например, инвестиционная стоимость может значительно превышать номинальную, а биржевая стоимость может колебаться как вверх, так и вниз. Исследование различных видов стоимости ценных бумаг помогает выбрать наиболее оптимальный подход к их дальнейшему управлению. Среди них выделяются:

Эмиссионная стоимость — устанавливается на этапе размещения по решению учредителей.
Номинальная стоимость — определена эмитентом, советом учредителей или условиями договора.
Балансовая стоимость — вычисляется при переоценке, объединении, разделении или выделении, основываясь на начальной восстановленной стоимости на балансе компании.
Дисконтированная стоимость — рассчитывается с помощью коэффициента дисконтирования на основании дисконтирования денежных потоков.
Средняя аукционная стоимость — представляет собой средневзвешенную цену при продажах или покупках на аукционе.
Курсовая стоимость — зависит от рыночного спроса и предложения в конкретный момент и используется при совершении сделок.
Внутренняя стоимость (для владельца) — это реальная стоимость владения, основанная на значении активов, обеспечивающих ценную бумагу.
Инвестиционная стоимость — определяется исходя из ожидаемого дохода от инвестиций в ценные бумаги с учетом целей инвестора.
Инфляционная стоимость — рассчитывается на основе факторов по формуле Фишера.
Залоговая стоимость — определяется, когда ценные бумаги используются в качестве залога и рассчитывается как предполагаемая стоимость в случае срочной продажи.
Страховая стоимость — устанавливается при страховании активов и представляет собой сумму страхового возмещения.
Котировочная (биржевая) стоимость — определяется в процессе торгов как средняя цена сделок на бирже за определенный период.
Рыночная стоимость — вычисляется на основе соотношения спроса и предложения при торговле ценными бумагами.
Конвертационная стоимость — устанавливается в соответствии с условиями конвертации ценных бумаг.
Ликвидационная стоимость — рассчитывается при погашении ценных бумаг как стоимость ликвидации активов, на которых они основаны.

Обязательная оценка ценных бумаг

В соответствии с действующим законодательством в определенных случаях требуется обязательная экспертиза ценных бумаг. Эта процедура включает не только оценку их стоимости, но и проверку легальности, законности владения и правомерности использования, а также объема прав собственности. Обязанность проводить такую экспертизу возникает в следующих ситуациях:

Оценка залога при ипотечном кредитовании как для юридических, так и для физических лиц.
Процессы национализации имущества.
Раздел имущества в случае расторжения брака, а также при заключении брачных договоров, когда возникают споры о стоимости.
Споры относительно налогооблагаемой базы.
Оформление банкротства предприятия или бизнеса при реализации активов.
Передача ценных бумаг, принадлежащих государству, субъектам РФ или муниципальным образованиям, в уставные капиталы юридических лиц или в различные фонды.

Факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг

На стоимость ценных бумаг оказывает влияние множество факторов, которые относятся к различным сферам бизнеса, инвесторов и самим ценным бумагам. Основные категории факторов, воздействующих на изменения ценности ценных бумаг, включают:

Внешние факторы, не зависящие напрямую от фондового рынка, такие как инфляция, экономические и политические кризисы, стихийные бедствия и т.д.
Внутренние факторы фондового рынка — уровень конкуренции и баланс спроса и предложения.
Микроэкономические факторы, связанные с развитием и состоянием отдельных сегментов рынка и региональных фондовых рынков.
Макроэкономические факторы, в том числе государственная политика, общее направление экономического роста и действия государственных и мировых институтов.
Объективные факторы, отражающие влияние изменений инвестиционной привлекательности на цену ценной бумаги.
Субъективные факторы, определяемые действиями эмитента ценных бумаг или его партнеров.
Ожидаемые, возможные и случайные факторы, зависимые от уровня инвестиционного риска.

Дополнительно, на стоимость ценных бумаг существенно влияют эмиссионные расходы, затраты, связанные с переходом права собственности, а также возможные инвестиционные потери или прибыли, что учитывается при профессиональной экспертизе.

Методы оценки ценных бумаг

Разнообразие видов ценных бумаг и различные аспекты их стоимости стали основой для разработки множества методов оценки. Для определения достоверной стоимости ценной бумаги применяются различные подходы, среди которых статистический, аналитический, экспертный, нормативно-параметрический, индексный и балансовый, а также методы прогнозирования и моделирования.

Статистический метод основывается на анализе данных и использовании индексов, средних значений, дисперсий, регрессий и корреляций. Успех этого метода требует высокой квалификации оценщика, поскольку точность оценки зависит от правильного определения статистических зависимостей.
Аналитический метод предполагает системный анализ компонентов стоимости ценных бумаг и факторов, влияющих на эти компоненты, что позволяет учитывать множество источников информации.
Экспертная оценка выполняется квалифицированным специалистом, который обобщает актуальные направления и тенденции изменений цен на ценные бумаги. Успех данного метода во многом зависит от опыта и знаний эксперта в выборе необходимых для анализа параметров.
Нормативно-параметрический подход предполагает определение диапазона нормативных значений для конкретных инвестиционных характеристик, каждому из которых соответствует определенное количество баллов.

Основные цели оценки ценных бумаг

Оценка ценных бумаг связана с различными задачами для эмитента, покупателя, инвестора или профессионала на рынке. Результаты экспертизы помогают принимать экономические, управленческие и инвестиционные решения в сфере ценных бумаг и бизнес-процессов. Основные цели оценки ценных бумаг включают:

Определение долевой стоимости ценных бумаг в уставном капитале.
Установление прав и обязательств по ценным бумагам.
Определение стоимости полного пакета ценных бумаг (100% эмиссии).
Расчет залоговой стоимости для получения кредита.
Оценка доли ценных бумаг в общей стоимости предприятия или бизнеса в виде имущественного комплекса.
Определение текущей стоимости финансовых активов.
Сравнение стоимости ценных бумаг с другими инвестиционными вариантами для финансового инвестирования.

В большинстве случаев оценка ценных бумаг осуществляется вместе с оценкой предприятия или бизнеса, но иногда требуется экспертиза малых пакетов акций, составляющих менее пяти процентов от уставного капитала компании. В таких случаях может проводиться отдельная оценка, что упрощает процедуру.

В экспертизу попадают различные виды ценных бумаг, выпущенные компаниями, финансовыми учреждениями (банки, биржи) или государственными органами:

Акции (обыкновенные или привилегированные) - долевые ценные бумаги.
Производственные ценные бумаги - фьючерсы, опционы и другие.
Долговые ценные бумаги - векселя или облигации.

На основе данных баланса устанавливают номинальную стоимость акций и облигаций, а также их рыночную стоимость и чистый доход.

Нормативно-правовая база для проведения оценки ценных бумаг

Правовой статус ценных бумаг определен в главе 7 Гражданского кодекса РФ. Данная глава включает в себя восемь статей, которые излагают основные положения, касающиеся использования ценных бумаг на территории страны. Описываемые статьи разъясняют смысл ценных бумаг, перечисляют их разновидности, устанавливают порядок передачи прав по ценным бумагам, процедуры восстановления ценных бумаг, а также исполнение обязательств по ценным бумагам. Глава также обсуждает существующие виды бездокументарных ценных бумаг.

Вопросы эксперту

Какова стоимость фьючерсов, подлежащих оценке?
Какова эмиссионная стоимость акций, предлагаемых для оценки?
Какова стоимость этих ценных бумаг с учетом инфляции?
Что можно сказать о курсовой стоимости рассматриваемых опционов?
Какова рыночная стоимость векселей, предлагаемых для оценки?
Какова средняя аукционная стоимость оцениваемых ценных бумаг?
Каково соотношение ликвидационной и инвестиционной стоимости акций, подлежащих оценке?
Какие факторы оказывают влияние на цену указанных ценных бумаг?
Позволительно ли владение оцениваемыми ценными бумагами?
Являются ли эти ценные бумаги легитимными?
Соответствует ли использование данных ценных бумаг нормам права?

Важно! Приведённый список вопросов не исчерпывающий. Перед проведением экспертизы рекомендуется проконсультироваться с экспертом в случае возникновения дополнительных вопросов.

Основание для проведения экспертизы

Экспертиза проводится на основании:

договора с юридическим или физическим лицом;
судебного определения или постановления;
постановления дознавателя или следователя;
постановления налогового инспектора;
постановления нотариуса;
постановления дознавателя таможни;
в рамках государственных закупок.

Типы экспертиз

Единоличная — проводится одним экспертом.
Комиссионная — проводится группой экспертов одной специальности. Назначается при сложных случаях и повторном исследовании.
Комплексная — проводится с привлечением экспертов разных специальностей, для установления наиболее точных причин произошедшего.

Основные требования к эксперту

Чтобы гарантировать объективность исследования, эксперт обязан сохранять независимость от сторон, вовлечённых в спор. Если в ходе судебного процесса выявится предвзятость или необъективность эксперта, его участие будет прекращено, а заключение признано недопустимым доказательством по делу, затем будет назначена новая экспертиза.

Эксперт должен обладать высшим образованием в соответствующей области или пройти дополнительную подготовку по экспертной специальности.

Консультация эксперта

На предварительной консультации эксперт уточняет главную цель экспертизы, объясняет возможные выводы и используемые методики экспертизы, а также определяет в договоре объект экспертизы.

Все экспертизы проводятся с учетом принципов всесторонности, объективности и полноты исследований. Эксперты могут выявить недостатки в заключениях, подготовленных другими организациями, и составить критическую рецензию, выделяя методические и процессуальные ошибки в ходе выполнения экспертизы.

Проведение рецензирования

Если суд принял решение на основе необъективной и сомнительной экспертизы, можно заказать рецензирование.

Наши эксперты помогут выявить методические или процессуальные ошибки, если есть сомнения в достоверности выводов, сделанных другой организацией. Результатом станет подготовленное заключение в форме рецензии.

Всякая экспертиза проводится в соответствии с критериями всесторонности исследования, с использованием современных технологий и участием квалифицированных экспертов.